【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年业绩快报:2019年全年公司实现营业收入28.34亿,同比增长86.53%,实现归母净利润3.25亿,同比增长57.77%;单季度来看,2019年第四季度公司实现净利润0.39亿,单季度同比下滑约9.3%(按合并威远资产组后估算)。
主营产品销售稳定,威远并表,整体业绩符合预期
2019年公司代森类产品成功开拓巴西市场;子公司双吉公司及时调整销售策略,销量迅速回暖;参股子公司新河公司百菌清全年量价齐升;加上收购威远资产组于2019年5月并表,公司全年业绩符合预期。受季节性因素影响,公司每年四季度为销售淡季,同时会计提人员业绩奖励等,使得费用增加,单季度业绩略有波动,在此前业绩预告范围内。
杀菌剂产品将保持稳定,新威远是公司未来成长点
公司已是国内第一,全球第二大代森类农药生产企业,同时百菌清、三乙膦酸铝、霜脲氰等产品与国际农化巨头均有稳定长单,未来盈利能力有保障。威远是国内最大的阿维菌素及甲维盐销售企业,甲维盐可用于防治草地贪夜蛾,是《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》中的推荐用药之一,未来业绩有望持续超市场预期。
公司收购威远一方面可以利用威远的销售渠道及公司的原药制剂产能,发挥协同效应,另一方面,威远在内蒙古拥有共1000多亩待开发土地,在国内环保安全趋严,各地农药生产的政府审批逐渐收紧的背景下,新威远将促进公司长期成长。
稳中有进的综合农化企业,维持“强烈推荐”评级
公司现有产品产销稳定,苯醚甲环唑、制剂项目稳步推进,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.25、3.92、4.68亿,当前股价对应pe为13、10、9倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格大幅下降,新项目不及预期。

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